国债期货：资金宽松，期债延续回暖

　　【市场表现】

　　国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行2bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率下行1.25bp，5年期国开活跃券“22国开08”收益率下行4bp，4年期国开活跃券“22国开03”收益率下行4.5bp。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行开展2050亿元7天期逆回购操作，当日有40亿元逆回购到期，净投放2010亿元。资金面，临近年末，央行在公开市场投放资金力度不减，银行间市场隔夜继续下行并再度刷新纪录新低；流动性整体充盈，包括非银在内的跨年预期基本无忧。

　　【消息面】

　　全国财政工作视频会议强调，2023年积极的财政政策要加力提效，更直接更有效发挥积极财政政策作用。要优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，适度扩大财政支出规模。发挥财政稳投资促消费作用，强化政府投资对全社会投资的引导带动，促进恢复和扩大消费，加力稳定外贸外资，着力扩大国内需求。今年底对财政政策定调更加积极，预期2023年赤字率可能有所扩大，突出财政发力的信号意义，同时专项债发力程度可能不会低于2022年。

　　【操作建议】

　　近期央行加大公开市场投放，为维护年底流动性“合理充裕”，同时为对冲“赎回潮”风险，并支持稳增长，预计央行短期内还将维持宽松的货币政策，有效提振市场信心，期债有小幅回暖。展望后市，强预期对债市的利空逐步出尽，市场情绪有所企稳，伴随赎回影响逐渐消退，货币宽松仍不会退坡，弱现实有望阶段性主导行情，后续关注是否会出台地产需求端刺激政策和增量财政政策。目前T2303合约CTD券基差虽然已有收敛但仍在历史中等偏高水平，预期短期期债反弹行情还未走完，建议多单可继续持有，T2303运行区间参考99.1-100.6。